【TCD-163】全員爆射精オナニー4時間！暴発寸前！！ペニクリの疼きを止められないニューハーフ21人20シーン 东吴证券：给以民士达买入评级

东吴证券股份有限公司朱洁羽，钱尧天，易申申，薛路熹近期对民士达进行研究并发布了研究讲述《芳纶纸行业龙头，产能膨胀助力明天发展》，本讲述对民士达给出买入评级，刻下股价为12.39元。

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民士达(833394)

投资重心

国产芳纶纸龙头，人人市占率约10%：(1)2022年公司芳纶纸居品的人人市集占有率居于第二位。民士达开发于2009年，公司深耕芳纶纸材料十余年，通过自主研发时刻突破，龙套了国际把握。(2)2023年，公司营收和利润均改进高。营收3.40亿元，同比增长20.70%，归母净利润0.82亿元，同比增长28.74%。国内市集加快国产化替代，积极开拓国际市集，市集份额进一步扩大，销售品种结构优化，公司发展明白，握续高增长。2019-2023年公司营收CAGR达25.51%，归母净利润CAGR达40.73%。(3)2020-2023年民士达的毛利率和净利率呈现握续提高的态势。毛利率从2020年的25.59%提高至2023年34.00%；净利率从2020年的17.56%提高至2023年23.68%。

新材料行业欣忭发展，芳纶纸下流欺诈范围广大空间大：(1)竞争形势：杜邦占据人人80%份额，民士达握续发力追逐。民士达的市集招供度和品牌盛名度逐渐提高，已成长为人人进攻的芳纶纸供应商之一。(2)跟着风力发电、光伏发电、5G通讯等芳纶纸新兴欺诈范围的出现，芳纶纸的市集需求逐渐扩大。我国电力变压器市集将呈现出阶段性新的增长趋势。凭据QYResearch数据，我国电机市集范围瞻望2026年将增长至617亿好意思元；凭据中国汽车工业协会数据，2016年中国新动力汽车销量51万辆，2021年寰宇新动力汽车的销量达352.1万辆，CAGR达47.17%。2022年中国新动力乘用车零卖567.4万辆，色吧性爱同比增长90.0%(3)我国芳纶纸销耗量瞻望握续高增长。凭据QY Research表露，2022年中国芳纶纸行业市集范围达到2.26亿好意思元。2021年中国芳纶纸销耗量为4215吨，2017-2021年的平均增长率为13.43%。瞻望到2028年，中国芳纶纸的销耗量将达到12357吨，2022-2028年的CAGR为17.14%。

行业壁垒强，募投技俩发扬告成，功绩开释明天可期。(1)芳纶纸的坐褥时刻壁垒高，公司改进研发才气强。公司突破了纤维散布、复合成形、高温整饰等关键时刻，攻克了多项行业内的时刻艰难。民士达居品具有20%-30%的价钱上风，国产芳纶绝缘纸、蜂窝纸正逐渐已毕高端范围的入口替代。(2)2025年中期投产落地，投产后表面总产能达到4500吨。民士达的扩产观点一方面提高公司在芳纶纸范围的行业地位，扩大市集份额；一方面通过闪蒸无纺布等新址品打造公司的第二增长弧线。

盈利预测与投资评级：咱们瞻望公司2024-2026年的归母净利润离别为1.02/1.27/1.57亿元，对应EPS离别为0.70/0.87/1.07元/股，对应刻下股价的PE离别为18/14/12倍；咱们聘请业务近似的公司光威复材、泰和新材和中简科技四肢可比公司，公司业务均触及新材料的坐褥和供应。2024年可比公司平均PE为21倍，基于民士达产能观点带来的明天成长性以及下流欺诈场景明白增长的业务需求，功绩有望稳步发展，初度遮蔽，给以“买入”评级。

风险辅导：(1)主要原材料依赖关联方的风险；(2)市集竞争加重的风险；(3)东说念主才流失的风险。

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